云南白药集团近几年净资产收益率下降的原因

云南白药集团近几年净资产收益率下降的原因可能包括：

1. **净利润下降**：云南白药在近年遭遇了首次净利润下降，这直接影响了净资产收益率的降低。
2. **证券投资亏损**：公司在证券投资上遭受了损失，这可能是导致净利润下降的一个重要因素。
3. **资本拖累**：连续的负增长受到资本的拖累，导致公司的价值收益持续下降。
4. **费用率变化**：尽管毛利率呈波浪式下降，但净利率的提高主要是由销售费用率的降低所驱动。如果销售费用率没有显著下降，那么净利率和净资产收益率可能会受到更大影响。
5. **资产质量变化**：虽然公司历史上资产质量较为优秀，但近两年可能存在变化，净资产收益率首次低于10%，这可能反映了资产回报能力的变化。
6. **市场估值变化**：公司近两年的估值较高，可能导致投资者对公司未来盈利能力的预期发生变化，进而影响到公司的股价和市值。

综上所述，云南白药集团的净资产收益率下降可能是多方面因素共同作用的结果，包括净利润的减少、投资决策的影响、运营效率的变化以及市场环境的影响等。对于投资者而言，了解这些因素对于评估公司的长期价值和投资潜力至关重要。